2005年7月，我國(guó)對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行了重大改革，開始實(shí)施有管理的浮動(dòng)匯率制度。之后，人民幣呈現(xiàn)持續(xù)小幅升值走勢(shì)，匯率彈性不斷增強(qiáng)，截至今年一季度末對(duì)美元累計(jì)升值幅度已經(jīng)超過15%。匯率制度改革對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言是一把雙刃劍，有利和不利影響同生共長(zhǎng)，但除了對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的負(fù)面影響較大之外，人民幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響并沒有人們想象的那么大，相反，人民幣升值對(duì)抑制通貨膨脹具有積極意義。然而，這并不代表我們可以高枕無憂，在實(shí)踐中，當(dāng)局需要科學(xué)把握匯率調(diào)整的方式、幅度和時(shí)機(jī)，盡量減輕匯改對(duì)出口和就業(yè)的沖擊，同時(shí)加強(qiáng)與其他貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，更好地服務(wù)于宏觀調(diào)控的需要。
　　一、對(duì)宏觀調(diào)控影響總體偏積極，但不宜大幅升值
　　我國(guó)的匯率制度改革，增強(qiáng)了我國(guó)的國(guó)際影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高了貨幣政策的獨(dú)立性，總體上說符合宏觀調(diào)控的方向和要求，增強(qiáng)了宏觀調(diào)控的主動(dòng)性和有效性。但匯率政策作為一種重要的宏觀調(diào)控手段，其作用的充分發(fā)揮還需要其他貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，同時(shí)人民幣匯率亦不宜大幅升值。
　　1、匯率政策是重要的宏觀調(diào)控手段。匯率是調(diào)節(jié)國(guó)際收支的重要杠桿，通過與國(guó)內(nèi)貨幣政策相配合，不僅可以調(diào)節(jié)國(guó)際收支，還可以調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣匯率表面上看是完全的市場(chǎng)調(diào)節(jié)，其實(shí)政府的干預(yù)有著重要作用，如日元貶值正是日本政府為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇采取的主動(dòng)措施；美國(guó)也是如此，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)，政府就采取強(qiáng)勢(shì)美元政策，以抑制經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，美國(guó)政府就采取弱勢(shì)美元政策，匯率的升降完全以經(jīng)濟(jì)需要為轉(zhuǎn)移。合理調(diào)節(jié)匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能起到有效的促進(jìn)作用，讓匯率完全自由浮動(dòng)等于放棄了一種重要的宏觀調(diào)控手段，對(duì)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)管理是不利的。
 　　2、升值增強(qiáng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和國(guó)際影響力。人民幣升值預(yù)期使得更多的國(guó)家或居民愿意持有人民幣資產(chǎn)，這使得人民幣具有了變相的舉債功能，即我們只要多支付人民幣，就能夠獲得自身發(fā)展所需的經(jīng)濟(jì)資源，獲得對(duì)其他國(guó)家或地區(qū)財(cái)富的支配使用權(quán)。通過升值提高人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的購(gòu)買力，不僅有利于吸收海外資源，而且會(huì)緩解國(guó)內(nèi)資源瓶頸。中國(guó)擁有的巨額外匯儲(chǔ)備，不僅顯示了中國(guó)日益增強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國(guó)際影響力，也使中國(guó)獲得了更大國(guó)際事務(wù)話語權(quán)。
　　3、對(duì)匯率的適度管制可以保證金融市場(chǎng)的安全。在目前外匯市場(chǎng)上，人民幣的交易量和交易幣種，都還是受控進(jìn)行的，同時(shí)與其他幣種的交易價(jià)格范圍也是官方法定的，而不是隨市場(chǎng)供需自由浮動(dòng)的。這樣做可以有效避免針對(duì)人民幣的外匯市場(chǎng)炒作，但不利于人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。由于人民幣交易量和交易幣種的受控性，使得人民幣的市場(chǎng)價(jià)格浮動(dòng)幅度相當(dāng)小，這對(duì)于外匯市場(chǎng)上像量子基金那樣虎視眈眈的國(guó)際炒家來說，簡(jiǎn)直無機(jī)可乘。由于人民幣相對(duì)于其他幣種不存在支付性難題，一般都只能作為外匯市場(chǎng)上炒家們用于攻擊非通用性貨幣的工具，而難以成為被攻擊的對(duì)象，因而增強(qiáng)了金融市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　4、浮動(dòng)匯率有利于增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性。目前我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性已經(jīng)受到嚴(yán)重傷害，面臨的局面越來越被動(dòng)。我國(guó)巨額“雙順差”造成人民幣的巨大升值壓力，而為了維持匯率的穩(wěn)定，央行不得不干預(yù)外匯市場(chǎng)，買進(jìn)美元、大量投放人民幣，同時(shí)在利率政策的運(yùn)用上，要考慮中美利差因素，這都會(huì)影響到我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。此外，由于經(jīng)濟(jì)全球化及資本的可自由流動(dòng)，貨幣政策的制定實(shí)施必須考慮外國(guó)政府、經(jīng)濟(jì)主體可能的應(yīng)對(duì)措施，如果外國(guó)政府采取報(bào)復(fù)措施或者對(duì)沖措施，政策效應(yīng)就會(huì)被削弱甚至適得其反。
　　按照Mundell－Flemming模型，對(duì)于開放經(jīng)濟(jì)體而言，一個(gè)國(guó)家不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)、貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，按照這一原則，在目前我國(guó)相對(duì)自由的資本流動(dòng)前提下，人民幣升值使得我國(guó)為沖銷外匯而被動(dòng)發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣數(shù)量減少，可使我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性得到一定程度的保證，使得我國(guó)金融當(dāng)局在制定宏觀調(diào)控政策、吸引利用外資及保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面擁有更大的空間和回旋余地，使貨幣政策更好地服務(wù)于宏觀調(diào)控需要。
　　5、匯率政策要發(fā)揮更大作用，還需要其它貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。目前我國(guó)宏觀調(diào)控的任務(wù)是“雙防”，對(duì)匯率的調(diào)整也必須服從于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的需要，人民幣升值一定程度上可以抑制經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，符合當(dāng)前的調(diào)控方向，但其作用的充分發(fā)揮，需要其他貨幣政策手段的協(xié)調(diào)配合，以形成調(diào)控合力，否則政策效應(yīng)會(huì)相互抵消。本來提高利率是控制投資、物價(jià)最有效的手段，但中央銀行由于擔(dān)心人民幣升值壓力增大而不敢升息。利率的調(diào)整與否取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要，而不是考慮匯率是否穩(wěn)定。我國(guó)利率的調(diào)整也應(yīng)以國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的需要為轉(zhuǎn)移，而不應(yīng)過多考慮對(duì)匯率的影響。
　　6、人民幣匯率適度升值對(duì)經(jīng)濟(jì)影響較小，但不宜大幅升值。絕大多數(shù)反對(duì)人民幣升值的人士都拿日本做例子，認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)十多年的低迷就是日元升值造成的。這種看法是不符合實(shí)際的，其實(shí)造成日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)十多年低迷的真正元兇是上世紀(jì)80年代后期的股票市場(chǎng)泡沫和房地產(chǎn)泡沫。東京日經(jīng)平均指數(shù)從上世紀(jì)80年代末期的38915.87直線下挫，到2001年9月10日跌至10195.69點(diǎn)的最低記錄，10年間東京股市損失市值達(dá)300萬億日元以上。日本地價(jià)也從1992年以后持續(xù)下降，到2001年初商業(yè)用地價(jià)僅為1999年9月的18%，居住用地價(jià)比峰值時(shí)期下降了約70%，蒸發(fā)掉的資產(chǎn)總值約為800萬億日元以上，相當(dāng)于2002年日本實(shí)際GDP的1.6倍。泡沫破滅導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債惡性膨脹，金融機(jī)構(gòu)不良債權(quán)急劇增加，世界性技術(shù)進(jìn)步加劇了過度設(shè)備投資造成的產(chǎn)能過剩，使日本經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重的供給過剩。
　　但人民幣大幅升值對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害也是致命的，并不足取。
　　(1)總體上說，本幣貶值更有利于經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)。回顧中國(guó)改革開放30年的歷史，雖然體制改革與對(duì)外開放功不可沒，但人民幣貶值的作用也絕不可小視。戰(zhàn)后美國(guó)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張及上世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)，美元貶值也是一個(gè)重要因素。因此，盡管從長(zhǎng)期來看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民幣升值是必然趨勢(shì)，但在沒有形成中國(guó)真正的出口優(yōu)勢(shì)（技術(shù)、品牌、質(zhì)量等）之前，人民幣名義匯率不宜進(jìn)行大幅調(diào)整。
　　(2)巨額外匯儲(chǔ)備面臨縮水威脅。截至2007年末我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)15282億美元，外匯儲(chǔ)備也是存在機(jī)會(huì)成本的，將外匯儲(chǔ)備用來投資可能帶來的綜合收益就是外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本，此外，保持大量超額外匯儲(chǔ)備還要承受美元貶值可能造成的匯兌損失。
　　(3)不利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。出于逐利的本能，人民幣升值必然會(huì)吸引大量境外熱錢的涌入，尤其是在大幅升值的預(yù)期下。熱錢規(guī)模大、流動(dòng)快、趨利性強(qiáng)，將導(dǎo)致投機(jī)不可避免地盛行，推高股市和房地產(chǎn)價(jià)格，造成泡沫的“膨脹”，為日后金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩埋下禍根。